深耕阀门范畴二十余年，国内工业阀门最大制作商与出口商： 依据 GIA、前瞻工业研究院数据， 2020 年我国阀门制作职业市场规模约为 126.9 亿美元（合人民币约 902 亿元）， 约占全球比重 17%， 估计到 2026 年市场规模到达182 亿元。公司为国内最大的工业阀门制作商和出口商，产品品种掩盖闸阀、截止阀、止回阀、球阀、蝶阀、调节阀、 API6A 阀、水下阀、安全阀和核电阀等十大系列，所用资料包含碳钢、不锈钢合金钢等多种原料，规格型号达 5,000多种，具有为石油天然气、化工、电力等职业供给根本掩盖全职业系列产品组合的才能。 现在， 国内中高端阀门进口依赖度依然较高，依据国家统计局数据， 2020 年阀门进口金额约为 75.9 亿美元，进口依赖度约为 60%。依据公司年报， 2020/2021 年，公司经营总收入别离为 36.3/39.6 亿元，其间国内出售收入为 17.1 亿/20.7 亿元， 公司作为国内工业阀门龙头，国内市占率约 2%，中高端阀门国产代替及市占率进步空间宽广。

　　事务布局海内外， 中高端客户资源不断进步： 公司具有掩盖全球的多层次营销网络体系，在北美、南美、欧洲、东南亚、中东、西非等国家均设有出售子公司或办事处， 2021 年公司海外收入 18.6 亿元，占总营收比重 47%。客户资源方面，公司已取得全球十大石油公司合格供货商资历同意或许成为战略供货商，与 Shell、 TOTAL、恒力石化、万华化学、中石油、中石化等全球动力巨子均打开深度战略协作。 此外，公司在多晶硅及可降解塑料市场也快速扩展，产品被使用到海风、氢能、地热、 生物能、核电等清洁动力开发项目中，助力全球动力可继续转型。 2022 年公司接受的英国 HPC 项目顺畅完结检验与发运，为国内首个成功为欧洲供给核级阀门的我国厂家。

　　跟着全球工业制作智能化晋级趋势，阀门职业也在朝着智能化、自动化开展，而且跟着动力结构多元化转型， 阀门在可再生电力、氢能等新动力职业也被赋予更多希望。近年来，公司在深海阀门、核电阀门等高端工业阀门范畴均取打破，此外，公司还完结了第一批液氢阀门经过第三方测验并取得订单，完结第一批大口径硬密封全焊接球阀国产化，大口径侧装式超低温三偏疼蝶阀顺畅经过检验，高频程控球阀技能再打破，高温高压起浮球阀成功经过劳氏船级社认证，为高端产品市占率打下良好基础。

　　扩展蝶阀等高附加值阀门产能， 进一步完成中高端阀门转型： 公司于2020 年征集资金约 7 亿元， 出资新建纽威流体操控（姑苏）有限公司通安特别阀门工厂项目、阀门零部件出产项目，首要用于出产苛刻工况和特别使用范畴的蝶阀等高性能及附加值产品， 项目建造周期为 18 个月，建成后可完成年产 6 万台的特别阀产能，进一步完成公司产品向中高端阀门的转型。 新工厂在加工、安装、压力实验、油漆等工序都已引进了先进设备，进步加工质量、加工精度及出产才能。

　　下流景气量向好， 国内外石油需求稳步增加，全体炼能及国内设备制作业快速开展。 依据 Mcilvaine，前瞻工业研究院数据，阀门下流使用职业中，石 油 天 然 气 领 域 、 能 源 电 力 、 炼 化 、 化 工 领 域 需 求 占 比 分 别 为17%/14%/13%/11%，算计占比超越悉数市场需求的 55%。 依据锡装股份招股书，“十三五”以来，我国炼化范畴 “量增质升”，炼油才能从 7.9 亿吨/年升至 8.9 亿吨/年，增加 12.7%， 按现在在建、已同意建造和规划项目测算， 2025年我国炼油才能将升至 10.2 亿吨/年。获益于国家方针支撑，除七大石化基地外， 2016-2020 年民营炼化企业产能从 2.17 亿吨进步至 2.48 亿吨，浙江石化、恒力石化、盛虹炼化等民营炼化企业产能兴起，具有本钱优势的国产阀门有望获益。

　　原资料及运费本钱逐步回归理性，汇兑收益较快增加，盈余才能明显改进。 工业阀门本钱构成华夏资料占比较高， 依据公司 2021 年年报， 工业阀门本钱华夏资料、直接人工、制作费用占比别离为 85.94%/4.17%/9.89%。 2021 年三季度， 受海运费价格及原资料价格高涨影响，公司毛利率及净利率呈现较大起伏下滑。 但跟着集装箱船运费价格，钢材价格逐步回落， 以及人民币价值降低带来汇兑收益快速增加， 公司 2022 年 Q3 毛利率与净利率别离为 28.26%、14.67%，别离同比进步 2.28pct、 6.57pct。

　　盈余猜测与出资评级： 公司是国内工业阀门龙头企业， 跟着公司进口代替继续，下流景气量进步，以及本钱端的改进，估计公司营收端与赢利端均有望较快得到修正。 咱们估计公司 2022-2024 年完成经营收入 41.53/47.54/55.91 亿元，归母净赢利 4.57/5.64/7.27 亿元。对应 PE 别离为 17.1/13.8/10.7 倍，初次掩盖，给予“增持”评级。

　　危险提示： 原资料及人工本钱上升危险，汇率动摇危险，运费本钱增加危险，下流需求不及预期危险