近来，军工企业江苏新扬新材料股份有限公司（以下简称“新扬股份”）的科创板申报有了新进展，已进入首轮问询阶段。

　　钛媒体APP注意到，新扬股份股权转让存在较大价格差异；陈述期内，公司客户遍及各大首要军工集团部属企业及相关科研院所，成绩得以“三连跳”背面，存在毛利率却逐年下滑，应收账款、存货双高，经营性现金流净额动摇极大且与净利润目标改变趋势不一致等问题。特别是2022年，公司净流出1.67亿元，这也使得新扬股份上市补血显得尤为火急。

　　据招股书，新扬股份前身扬州新扬科技展开工业有限公司，建立于2002年，由聂世英、李俊、李林一起出资组成。到招股书签署日，新扬股份的控股股东、实控人为李俊、李林兄弟二人，二人直接、直接算计可支配公司2659.42万股股份的表决权，占公司股本总额的48.87%。

　　钛媒体APP注意到，新扬股份建立至今，阅历数次股权改变，甚至在申报材料前一个月，还呈现股权改变。而在近年的股权改变中，存在股权转让价格差异显着的问题。

　　据招股书，2020年6月 29日，李俊将其持有的公司股份21.40万股以599.20万元的价格转让给张冉，转让价格为28元/股。2021年1月17日，顾言慧将其持有的公司股份25万股以 700 万元的价格转让给启辰出资，转让价格为28元/股。这两次股权转让时刻尽管相隔近半年，可是股权转让价格并无改变。但是两个月后，2021年3月26日，李林将其持有的公司股份25万股以1000万元的价格转让给成都誉华，转让价格激增为40元/股，价格上涨超4成。

　　而八个月后的2021年11月30日，华泰瑞联将其持有的100万股以4000万转让给厦门恒盈，转让价格仍然为40元/股。不过，只是一个月后，张冉将其持有的5.04万股以260万元的价格转让，转让价格便涨至51元/股。

　　为何会呈现股权转让时刻附近，价格距离显着以及股权转让时刻相隔较远，转让价格不变的状况？钛媒体APP电话联络新扬股份未果，将相关问题发送至公司邮箱但到发稿前还未收到回复。

　　值得注意的是，在陈述期内，新扬股份遭受第三大股东华泰瑞联减持套现离场。据招股书，2021年11月，华泰瑞联将持有的100万股股份以40元/股的价格转让给厦门恒盈，转让价款为4000万元。次年11月，华泰瑞联再次将其持有的新扬股份152.29万股股份分红两次转让给了长兴鑫辉，转让价款算计为11950.86万元。至此，华泰瑞联累计套现约1.6亿元退出新扬股份股东序列。

　　需求指出的是，到了2023年3月，接近申报，新扬股份仍然还有股东进出。公司原股东杨微拟退出新扬股份，李飘受让该部分股份，共17.5万股，转让价则来到了80.24元/股，触及资金约140万元。

　　招股书显现，李飘为一名90后大学老师，博士学历，现任宁波大学机械工程与力学学院讲师。

　　新扬股份首要从事航空、航天、电子、船只等范畴军事配备部件和体系的研发、规划、制作和出售，为大型载人特种飞机、大型固定翼无人机、战斗机、导弹、固体燃料运载火箭、雷达、无人艇等配备供给要害部件配套和体系集成。此外，公司还从事油田挖掘范畴环氧玻璃钢管道的研发、出产、出售及相关服务。

　　招股书显现，新扬股份是国内少量具有大型无人机整机机体结构制作以及大型军事配备杂乱部件规划制作才能的民营企业。下流客户首要为航空工业、航天科工、中国电科、中国航发、中国船只等大型军工集团和中石油等大型石油企业。

　　在重磅级客户资源加持之下，陈述期内，新扬股份的成绩顺利实现“三连跳”。2020年-2022年，新扬股份经营收入分别为2.91亿元、5.39亿元和6.6亿元，同期归属净利润分别为943.37万元、5399.39万元和6292.40万元。扣除非经常性损益后的归母净利润分别为-1157.68万元、4970.87万元、6079.14万元。

　　但同期，新扬股份的主经营务毛利率却反向下滑。数据显现，公司主经营务毛利率分别为46.60%、41.12%、33.93%，已接连两年下滑，且全体下降12.67个百分点。

　　从详细事务板块来看，新扬股份主经营务首要来自于航空产品、航天产品、电子及船只产品和油田管道事务的 EPCC 服务。钛媒体APP注意到，陈述期内，收入占比第二大的油田管道事务毛利率下滑显着。数据显现，该事务毛利率分别为39.06%、33.45%、30.35%，收入占比分别为38.92%、35.34%、32.06%。

　　对此，新扬股份表明，2021年度，公司油田管道事务毛利率较2020年度下降 5.60%，首要是因为公司为了开辟阿联酋及沙特阿拉伯商场，在当地展开的两个项目定价相对较低导致当年该类事务毛利率偏低。2022年度，公司油田管道事务毛利率较 2021年度下降3.10%，首要是因为当年毛利率相对较高的EPCC归纳服务项目当年毛利率略有下降且收入占比下降。一起，2021年以来，玻璃钢管道产品出产所需的首要原材料环氧纱、环氧树脂、酸酐等原材料价格均有不同程度的上升，对油田管道事务的全体毛利率也有必定的负面影响。

　　此外，新扬股份的航天产品在陈述期内的数据也不太美观。其毛利率动摇下滑，收入占比直线下降。数据显现，该事务毛利率为64.76%、69.62%、48.53%，收入占比为35.11%、21.11%、9.11%。其间，该事务2022年毛利率同比下滑超越20%。

　　对此，新扬股份表明，原因有二。一方面，受订单量削减影响，2022年度某型导弹筒体的收入金额以及其占航天产品的比重均明显下降，而该产品毛利率高于其他航天产品的平均水平，收入占比的下降导致航天产品全体毛利率有所下降。另一方面，2022 年某型发动机壳体因尚处于研发阶段，出产成本较高，然后导致该产品当年的毛利率为负，拉低了该年度航天产品的全体毛利率水平。

　　而与同行比较，陈述期内，2020年和2021年，新扬股份的归纳毛利率水平与同行根本适当，但2022年已低于同行可比上市公司毛利率平均值8.46个百分点。

　　除了毛利率下滑外，新扬股份的现金流相同不达观。2020年至2022年，新扬股份经营活动发生的现金流量净额分别为-9786.02万元、7040.69万元、-1.4亿元。这与同期公司归属净利润比年添加的改变趋势相违背。一起，公司存货、应收账款居高不下，导致资金占用状况较为明显。

　　招股书显现，陈述期各期末，新扬股份应收账款分别为1.26亿元、2.21亿元、3.2亿元，占各期经营收入的份额分别为43.3%、41%、48.48%。也就是说，公司的营收中有一半以上是“赊欠”。

　　而这或许与新扬股份的客户性质与极高的客户集中度有关。据了解，我国军事配备的研发和出产多由国有军工集团部属企业作为整体单位及科研院所牵头展开。受此影响，国内军工企业遍及具有客户集中度较高的特色。2020年至2022年，以同一操控下兼并口径核算，公司向前五名客户的算计收入占主经营务收入的份额分别为98.38%、94.42%、91.93%。

　　此外，各陈述期期末，公司存货账面价值分别为 2.45亿元、3亿元和2.76亿元，占流动资产的份额分别为 41.19%、33.80%和 28.00%，公司存货余额较大且占流动资产的份额较高。

　　应收账款、存货双高为新扬股份现金流带来压力清楚明了。特别是2022年，新扬股份呈现经营性现金流净额大额为负的景象。对此，公司解说称，首要是因为跟着公司出产经营规模的扩展，公司当年购买产品、承受劳务付出的现金较2021年度大幅添加，但受2022年第四季度外部环境影响，部分客户金钱付出流程无法正常进行，导致当年经营活动发生的现金流入金额相对较小。

　　不仅如此，陈述期内新扬股份的资产负债率要高于同行。到各陈述期末，新扬股份兼并口径下的资产负债率分别为72.91%、69.02%、49.96%，跟着公司出产经营规模的迅速添加和外部出资者的增资入股，公司负债率有所下降，但仍旧高于同行业可比上市公司30%左右的资产负债率平均水平。在此布景下，新扬股份的上市“补血”显得尤为火急。（本文首发于钛媒体APP，作者夏峰琳）