公司存在四个预期差:一是商场空间大,超越300亿元;二是2018年产能瓶颈得以打破,继续放量;三是对标海外龙头公司,公司生长途径明晰;四是要害中心零部件进口代替模范,可对标恒立液压,价值大幅轻视。未来几年,跟着炼化、石油、天然气、核电等范畴出资强度的攀升,公司需求添加确定性高;一起,跟着产能瓶颈的继续打破,公司成绩有望进入继续高添加阶段。

　　环绕高端密封范畴布局,商场空间超300亿元。公司自成立以来,主打产品为各类机械密封及其辅佐(操控)体系;2017年公司经过收买优泰科,拓宽往复密封范畴;此外,公司高端静密封商场拓宽继续进行。2016年我国密封件职业销售收入约1178亿元;其间,2017年机械密封的商场空间约60亿元,往复密封商场空间约65亿元,高端静密封商场空间约200亿元;故公司产品战略下所对应商场空间超300亿元,具有宽广的商场纵深。

　　2017年存在产能瓶颈,2018年产能将进入继续开释阶段。2017年二季度后,公司在手订单加快添加;2017年完结净利润1.20亿元,同比添加22.86%,反映出产能瓶颈导致的成绩开释不力。为此,公司活跃应对:一是经过添加设备出资提高产能约30%;二是完结“机械密封和特种泵生产基地项目”一期工程的建造,对应添加约40%产能;三是拟经过收买华阳密封,进一步扩增30%产能。在未来几年微弱需求布景下,公司在战略上倾向于扩展产能占领商场空间,咱们能够预见,未来三年公司产能将进入继续开释期。

　　对标国外龙头开展之路,公司生长途径明晰。据统计,全球机械密封范畴排名榜首的约翰·克兰占全球商场份额30%以上,第二的伊格尔·博格曼和第三的福斯算计占有率超越30%;而中国商场集中度涣散,公司国内排名第二,市占率不到10%。上述世界对标企业经过不断的工业并购扩展地图,敏捷生长为近百亿元营收等级的“巨子”,公司现在体量仍然较小,经过产品战略的稳步推进,生长途径明晰。

　　要害中心零部件打破国外独占,价值大幅轻视。密封件属要害基础工业件,其开展水平直接关系到我国配备制造业的复兴全局。《液压液力气动密封职业“十三五”开展规划》指出到2020年60%以上的液气密高端产品完结自主确保。公司是推进高端密封件国产化进程的前锋,在石化、核电、天然气管输等许多范畴成功打破国外独占。作为国内动密封范畴的龙头,公司可对标国内液压职业龙头恒立液压,具有估值溢价的潜力。

　　保持公司“买入”评级。根据审慎性准则,暂不考虑收买华阳密封的影响,估计公司2017-2019年归母净利润分别为1.20、1.82、2.55亿元,对应EPS分别为1.13元/股、1.71元/股、2.39元/股,依照最新收盘价40.08元核算,对应PE分别为36、23、17倍。咱们以为公司存在“四大预期差”,价值大幅轻视,保持“买入”评级。

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