元。公司一起公告，克明面业近来接到控股股东克明食物集团的告诉，克明食物集团将其持有的本公司流通股

　　股权鼓励进步活跃性，有望推进成绩高添加。本次鼓励计划短期带来公司股本添加，长时间来看有望通过鼓励推进公司成绩稳步添加。依据股权鼓励行权条件，2018-2020年净赢利比较2017年添加别离不低于40%、80%、130%，即2018-2020年净赢利同比添加不低于40%、28.57%、27.78%，行权价格为13.41元，高于当时股价，较高行权条件显示公司对未来开展的决心。咱们以为，通过对中心职工施行期权鼓励计划，充沛调集职工活跃性，有望推进公司成绩添加。

　　对可交换债供应担保导致股权质押添加。公司公告大股东克明食物集团将其所持有的公司1500000股进行质押，本次质押首要是克明食物集团因发行可交换公司债券事务需求，将其持有的本公司无限售条件流通股150万股划至南县克明食物集团有限公司可交换私募债质押专户，并办理了股权质押登记手续，用于对本次非公开发行可交换公司债券之换股事宜等进行担保。

　　营销战略调整妥当，实际效果已逐步闪现。公司2016年末涨价5%-8%，对产品过激的涨价行为导致丢掉了部分商场份额，连累2017年成绩，公司活跃进行营销战略调整，实际效果已逐步闪现，2018一季度收入同比添加45.19%，净赢利同比添加110.86%，估计上半年净赢利同比添加50%-90%，显示出微弱添加势头。营销战略调整妥当为公司2018年面条添加奠定良好基础，叠加2016年末涨价过激行为负面影响带来的低基数，2018年销量同比增速有望显着提高。

　　鲜湿面仍以小作坊为主，克明有望抢占再成龙头。鲜湿面养分健康，又具有方便快捷的特征，跟着生活水平的提高，餐饮职业继续添加，而国内鲜湿面以B2B为主，首要供应餐饮企业，餐饮职业的昌盛带动鲜湿面快速添加。现在职业处于快速开展期，商场空间大，职业仍以小作坊为主，克明之前很少进入，有望通过扩展产能抢占商场再成龙头。

　　五谷道场协同开展，估计有望扭亏为盈。2017年6月，公司以5228万元成功竞得中粮所持五谷道场100%股权及5368万元债务。五谷道场作为有前史沉积的抢先非油炸方便面品牌，具有较强的品牌影响力和一批忠诚客户集体。克明面业引入五谷道场品牌后，有望协同开展完结扭亏为盈：（1）五谷道场和公司挂面途径60%以上堆叠，可凭借公司途径从北方区域向南方区域浸透。2018年公司计划将五谷道场的产品导入至100个挂面经销商；（2）五谷道场采纳事业部制独立运作，原有中心人员均得以保存，公司现有的管理方法和职工鼓励方法更能调集职工活跃性；（3）从本钱端来看，五谷道场从北京搬到新乡，面粉原辅料收买本钱会更低。此外，公司就五谷道场计提商誉减值预备，商誉自2017Q3的0.42亿元降至2017Q4的0.24亿元，现在五谷道场运营好转，商誉危险现已充沛开释。

　　工业链一体化布局，毛利率将稳步上升。为确保产品竞争力，下降生产本钱，加速向上游面粉甚至小麦收储和交易环节延伸。公司面粉完结自给，估计能节约150-170元/吨。2018年面粉自给50%估计能奉献2个点毛利率，2019年估计完结75%面粉自给，则约再额定奉献1个多点毛利率，2020年估计完结100%面粉自给，可再额定奉献1个多点毛利率。

　　鼓励机制完善，职工持股计划利益绑定。公司已推出两期职工持股计划，榜首期职工持股计划已于2017年5 月完结买入，占总股本4.81%，均价16.64 元(17年分红后16.24元)。第二期职工持股计划于2017 年11 月完结买入，占总股本4.52%，均价15.45 元(17年分红后15.25元)。两期职工持股算计31270261股，占公司总股本9.33%。职工持股依照2:1杠杆，假定按5%付息，则现在职工持股本钱估计要到达18元/股左右。通过职工持股计划完结管理层、职工和公司利益深度绑定，有望推进公司成绩稳步添加。

　　出资主张：估计公司 2018-2020年 EPS 别离为 0.60元、0.78元、1.00元，对应 PE 别离为 22X、17X、13X，公司并购事务扭亏为盈，工业链一体化提高毛利率，2018年成绩有望高添加，职工持股鼓励到位，坚持“买入”评级。

　　公司存在四个预期差：一是商场空间大，超越300亿元；二是2018年产能瓶颈得以打破，继续放量；三是对标海外龙头公司，公司生长途径明晰；四是要害中心零部件进口代替模范，可对标恒立液压，价值大幅轻视。未来几年，跟着炼化、石油、天然气、核电等范畴出资强度的攀升，公司需求添加确定性高；一起，跟着产能瓶颈的继续打破，公司成绩有望进入继续高添加阶段。

　　环绕高端密封范畴布局，商场空间超300亿元。公司自成立以来，主打产品为各类机械密封及其辅佐（操控）体系；2017年公司通过收买优泰科，拓宽往复密封范畴；此外，公司高端静密封商场拓宽继续进行。2016年我国密封件职业销售收入约1178亿元；其间，2017年机械密封的商场空间约60亿元，往复密封商场空间约65亿元，高端静密封商场空间约200亿元；故公司产品战略下所对应商场空间超300亿元，具有宽广的商场纵深。

　　2017年存在产能瓶颈，2018年产能将进入继续开释阶段。2017年二季度后，公司在手订单加速添加；2017年完结净赢利1.20亿元，同比添加22.86%，反映出产能瓶颈导致的成绩开释不力。为此，公司活跃应对：一是通过添加设备出资提高产能约30%；二是完结“机械密封和特种泵生产基地项目”一期工程的建造，对应添加约40%产能；三是拟通过收买华阳密封，进一步扩增30%产能。在未来几年微弱需求布景下，公司在战略上倾向于扩展产能占领商场空间，咱们能够预见，未来三年公司产能将进入继续开释期。

　　对标国外龙头开展之路，公司生长途径明晰。据统计，全球机械密封范畴排名榜首的约翰•克兰占全球商场份额30%以上，第二的伊格尔•博格曼和第三的福斯算计占有率超越30%；而我国商场集中度涣散，公司国内排名第二，市占率不到10%。上述世界对标企业通过不断的工业并购扩展地图，敏捷生长为近百亿元营收等级的“巨子”，公司现在体量仍然较小，通过产品战略的稳步推进，生长途径明晰。

　　要害中心零部件打破国外独占，价值大幅轻视。密封件属要害基础工业件，其开展水平直接关系到我国配备制造业的复兴全局。《液压液力气动密封职业“十三五”开展规划》指出到2020年60%以上的液气密高端产品完结自主确保。公司是推进高端密封件国产化进程的前锋，在石化、核电、天然气管输等许多范畴成功打破国外独占。作为国内动密封范畴的龙头，公司可对标国内液压职业龙头恒立液压，具有估值溢价的潜力。

　　坚持公司“买入”评级。依据审慎性准则，暂不考虑收买华阳密封的影响，估计公司2017-2019年归母净赢利别离为1.20、1.82、2.55亿元，对应EPS别离为1.13元/股、1.71元/股、2.39元/股，依照最新收盘价40.08元核算，对应PE别离为36、23、17倍。咱们以为公司存在“四大预期差”，价值大幅轻视，坚持“买入”评级。

　　危险提示：宏观经济增速不达预期的危险；下业复苏不达预期的危险；公司产能缺乏的危险；收买开展不及预期的危险；公司产能开释开展不及预期的危险；公司进口代替开展不及预期的危险；公司外延并购效果不及预期的危险；公司与相关对标公司并不具有彻底可比性，相关材料和数据仅供参阅。

　　公司公告：2017年完结经营收入30亿元，同比添加33%，完结归母净赢利2亿元，同比添加42%。并预告2018年一季度完结归母净赢利3832万-4318万元，同比添加42%-60%。

　　数据湖事务带动赢利完结较高添加，毛利率结构性改进显着：公司全年营收坚持33%较为安稳的添加，首要获益于公司数据湖事务及公共安全事务添加，数据湖方面，公司2017年中标徐州、泰州等项目并完结部分落地，带动才智城市事务完结了101%的添加。公共安全事务方面，营收同比添加80%，获益于公司在云南、新疆等地拓荒了新的安防事务，并中标部分“雪亮工程”项目。公司净赢利增速高于营收增速，首要原因在于公司毛利率有所提高，全体比较2016年提高0.73个百分点，从各事务板块来看，智能交通事务及公共安全事务毛利率别离削减5%、7%，才智城市事务毛利率提高了13%，反映出数据湖事务对公司盈余才能改进效果非常显着，其将成为未来公司中心事务板块。

　　数据湖战略充沛落地，助力数字我国开展：2017年12月，习着重施行国家大数据战略加速建造数字我国，十九大把大数据列为要点开展范畴，2018年福建也将举行数字我国会议，未来政府对大数据投入加大是大势所趋，公司成功的完结了事务转型，充沛布局。推进数据湖事务顺畅落地，2017年公司接连中标徐州、泰州数据湖项目，成功与9个区域签署了结构协作协议，继续推进区域合计20余个，并且在PPP方式的基础上，公司探究开展出多种数据湖落地方式，比如与企业合建“特征小镇”等项目。未来，数据湖事务将继续落地，抢占更高的商场份额，推进公司成绩高生长。

　　电子标识有望成为潜在添加点：电子标识商场空间巨大，国内一直在探究电子标识落地计划。随同轿车电子国家标准的落地，公司读写设备通过公安部 威望寄组织认证，现在软硬件产品及解决计划现已老练，并在北京、天津、重庆、厦门、四川等地进行试点，下一步将加大在京津冀、珠三角等地的推行，随同国家相关方针的进一步明亮，电子标识对成绩奉献值得等待。

　　公司全年成绩添加较快，一季度成绩增速契合预期，咱们判别公司现已顺畅完结事务转型及成绩添加引擎的切换，随同后续数据湖事务的落地，公司成绩有望继续高添加，估计公司2018-2020年EPS为1.01/1.43/2.00元，对应PE估值为34/24/17倍，坚持“买入”评级。

　　危险提示：（1）正式项目合同存在不确定性危险；（2）项目施行不能顺畅完结的危险；（3）公司成绩不达预期的危险。

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